"התזמון קריטי. חברה שתנפיק מוקדם מדי עלולה להיתקע בשווי נמוך"

איך נראית קבלת החלטות כשהטלפון מצלצל ובצד השני נמצאת זרוע ההשקעות של אחד הבנקים הגדולים בישראל, עם הצעה להזרים עשרות מיליונים לחברה שלך? ליאת חזות, מנכ"לית פועלים אקוויטי, מספרת על היתרון של השקעות בינוניות-גדולות, השותפויות שמביאות ערך אסטרטגי, והלקחים שלמדה אחרי עשור בצמרת שוק ההון הישראלי.

לצפייה: 

להאזנה: 

פועלים אקוויטי פועלת במבנה ייחודי: מצד אחד, חתירה לתשואות גבוהות כמו קרנות הפרייבט אקוויטי, ומצד שני, גמישות בזמן ההחזקה בדומה למוסדיים. "אנחנו מין יצור כלאיים", אומרת חזות, "שואפים לתשואה גבוהה יותר, אך בלי מגבלת זמן קשיחה למימוש ההשקעה". החברה משקיעה בעיקר בחברות פרטיות, אך חלק מהאחזקות הופכות ציבוריות עם הזמן. בנוסף, 30% מהתיק מושקע בקרנות, בעיקר ביוטק ישראלי, עם דגש על קבלת אפשרות ל־Co-Investment – השקעה לצד הקרנות בעסקאות ספציפיות.

חזות מבהירה כי היתרון של פועלים אקוויטי הוא דווקא ב"טיימד מרקט" – חברות בינוניות בשווי של כ־250 מיליון שקל ומעלה, רבות מהן משפחתיות. "אנחנו יודעים לקחת חברה שלא הייתה לה מערכת ממשל תאגידי מסודרת, ולעשות איתה תהליך שמכשיר אותה לשותפות עם משקיע פיננסי". חזות מספרת על עסקת אקו סיטי מ־2021, שבה רכשה פועלים אקוויטי 5% מהחברה עם אופציה להגדיל את האחזקה ל־20%. לאחרונה, קרן ריאליטי רכשה שליטה בשווי גבוה משמעותית, אך פועלים בחרה להישאר שותפה בזכות פוטנציאל הצמיחה.

עסקה אחרת היא עמל, שנרכשה מפימי: "נכנסנו בתחילת 2024 עם 18%, ובהמשך עלינו ל־20%. זו חברה יציבה ובעלת הנהגה נשית חזקה, וזה הפוזיציה הגדולה ביותר שלנו בפורטפוליו."

בחירת שותפים – האנשים לפני האקסל

אחד העקרונות המנחים של חזות הוא בחירת השותף לפני בחינת הדוחות. "אם טעינו בבחירת השותף – זו עלולה להיות הטעות הכי גדולה", היא אומרת ומדגישה את חשיבות ההסכמה והדיאלוג עם בעלי השליטה, גם כאשר לפועלים יש רק 20% מהחברה. דוגמה בולטת היא השותפות עם הראל ויזל בארבע חברות – חלקן בוגרות ורווחיות כמו "ללין" ו"שילב", וחלקן בצמיחה כמו "ג’מבו" ו"סאן גלאס". גם בתקופות משבר, כמו לאחר פרוץ המלחמה, השותפות האיתנה מאפשרת המשך קידום התוכניות.

על ההשקעות בהיי-טק, חזות אומרת: "הייתה התפכחות. למדנו לדעת מה אנחנו לא יודעים, ולהשקיע לצד משקיעים מתמחים". בהייטק, פועלים פועלת בעיקר דרך קרנות המתמחות בשלבים בוגרים יותר. בעולמות הנדל"ן, היא רואה ביקוש ארוך טווח למגורים כתוצאה מגידול האוכלוסייה, ועלייה חדה בהתעניינות הבינלאומית בעקבות המלחמה.

 חזות מזהירה יזמים מהתלהבות יתר מהנפקה: "התזמון קריטי. חברה שתנפיק מוקדם מדי עלולה להיתקע בשווי נמוך". לדבריה, גודל החברה צריך להיות בסדר גודל של מיליארד שקל כדי למשוך את המוסדיים ולשמור על סחירות נאותה. לעיתים, יעד עדיף הוא הכנסת משקיע נוסף או מכירה, ולא הנפקה. האתגר האישי הקשה ביותר עבורה הוא לעצור עסקה מתקדמת לאחר תהליך היכרות ומשא ומתן, כשמבינים שההשקעה אינה נכונה: "זה קשה, כי אתה כבר עמוק בפנים, אבל זו חלק מהאחריות". 

חזות מסכמת: "האנשים הם הדבר הכי חשוב. לדעת לצד מי אתה נכנס, ולהבין מה אתה לא יודע. להשקיע לצד מי שיש לו את הניסיון, ולא לחשוב שאתה הכי חכם בהכל".