IBI צופה עלייה של 24% במחיר מניה של ישראל קנדה: "השוק מתמחר בחסר את הפוטנציאל"

 IBI בית השקעות התחיל לסקר היום (ד') את מניית ישראל קנדה וממליצה עליה, בהמלצת תשואת יתר עם מחיר יעד של 21 שקל למניה, הגוזר אפסייד (עליית ערך) של 24%.  מודל הערכת השווי מתבסס על ההון העצמי המיוחס לבעלים של החברה ליום 30.06.2025. נציין  שהיום, עם פתיחת המסחר,  מחיר המניה עומד על  ל-17 שקלים.  אנליסט הנדל"ן של IBI, זיו עין אלי, מציין את הפורטפוליו המגוון, ההנהלה האיכותיות, יכולת השיווק וזרוע הנדל"ן המניב בפיתוח המאזנות את הסיכון ומשקפות מחיר מניה נמוך.

שלוש הנקודות המרכזיות המובלטות בסקירה: נכסים מניבים - הנכסים של החברה מייצרים NOI של 78 מיליון שקל - אך הפרויקטים בהקמה יגדילו את ה-NOI ב-369 מיליון שקל; זרוע המלונאות: רכישת מלונות בראון והמיזוג אל תוך די.אן.איי יביאו להצפת ערך משמעותית; פרויקטי הדגל  ריינבו (שדה דב) ומידטאון ירושלים. על פי הסקירה, מחירי המכירה בריינבו ובמידטאון ירושלים עלו בחציון הראשון ב-10% ו-5% בהתאמה - בניגוד למגמה שהציג מדד מחירי הדירות החדשות, ירידה של כ-3% מתחילת השנה.

לגבי הפורטפוליו נכתב: "ישראל קנדה פועלת בייזום פרויקטים של מגורי יוקרה באזורי ביקוש בישראל, תחת הקונספט Resort Living. בנוסף, החברה פועלת בתחום ההתחדשות העירונית בפרויקטי פינוי-בינוי רחבי היקף הפונים לקהל הרחב. פורטפוליו המגורים של החברה, הפונה לשוק היוקרה, הוכיח עמידות יוצאת דופן בסביבת הריבית הגבוהה וההאטה הכללית בשוק. בחציון הראשון, מחירי המכירה הממוצעים בפרויקטים דגל, כגון בשדה דב ובמידטאון ירושלים, עלו בכ-5% ובכ-10% בהתאמה, וזאת בניגוד מוחלט למגמה הכללית של מדד מחירי הדירות החדשות מתחילת השנה.

"לחברה יש 19 פרויקטים שונים בהקמה ושיווק, כאשר הרווח הגולמי הכולל מהם נאמד בכ-2.8 מיליארד ש"ח (חלק החברה). בנוסף, ל-ICR  (חברה בת העוסקת בעיקר בהתחדשות עירונית) עוד כ-23 פרויקטים בתחום ההתחדשות העירונית (עם מעל 67% חתימות), שצפויים להסתיים בין השנים 2030-2035, ומהם צפוי רווח גולמי של כ-3.3 מיליארד ש"ח (כ-1.4 מיליארד ש"ח חלק ישראל קנדה ). מצוין כי שווקו מרבית הדירות בפרויקטים הקרובים לסיום.

עוד נכתב כי נכסי הנדל"ן המניב של החברה מבטיחים תזרים קבוע ויציב. נכון להיום, החברה מחזיקה ב-10 פרויקטים מניבים (בתל אביב והרצליה) המניבים NOI שנתי של כ-78 מיליון ש"ח (חלק החברה), עם שיעור תפוסה ממוצע של כ-95%.

"בנוסף, לחברה קיימים עוד חמישה פרויקטים בהקמה שעתידיים להסתיים בשנים 2030-2031 וצפויים להגדיל משמעותית את ה- NOI של החברה, כאשר החברה מעריכה מפרויקטים אלה NOI של כ-235 מיליון שקל (חלק החברה). נכון לדוחות הרבעון השני, יתרת עלות הקמת הפרויקטים הנ"ל נאמדת בכ-3.7 מיליארד שקל כאשר חלק החברה בעלות ההקמה הינו כ-2.4 מיליארד שקל  כמו כן, לחברה קיימים חמישה פרויקטים נוספים בתכנון כאשר פרט לפרויקט המסחר בשדה דב הצפוי להסתיים בשנת ,2030 שאר הפרויקטים ללא תאריך סיום צפוי, הצפויים לתרום NOI של כ- 134 מיליון שקל (חלק החברה)"

על מהלכי זרוע המלונאות נאמר שיובילו להצפת ערך. נציין כי לישראל קנדה היו שני מהלכים בתחום זרוע המלונאות. האחרון שבהם הוא – ביולי השנה אישר דירקטוריון החברה את מיזוג חברת המלונאות לתוך די.אן.איי, חברה ציבורית של בעלי השליטה, בעסקת החלפת מניות מלאה של חברת המלונאות בתמורה להקצאה של כ-707 מיליון מניות של די.אן.איי. יחס ההחלפה בעסקת המיזוג נקבע בהתבסס על הערכות שווי של ישראל קנדה מלונאות ודי.אן.איי ליום 30 ביוני 2025, לפיהן השווי של די.אן.איי הוא כ- 140 מיליון ש"ח והשווי של ישראל קנדה מלונאות הוא כ-801 מיליון שקל. לאחר השלמת עסקת המיזוג - אישור רשות המיסים והממונה על התחרות -  די.אן.איי תהיה חברה בת ציבורית של ישראל קנדה אשר תוחזק על ידה בשיעור של כ- .55.7%.

המהלך השני הוא השלמת רכישת מלונות בראון. במהלך השנה השלימה ישראל קנדה את רכישת פעילות רשת מלונות בראון בתמורה ל-131 מיליון שקל עם השלמת העסקה, ויחד עם הפעילות הקיימת של החברה, מחזיקה חברת המלונאות של ישראל קנדה בכ-3,800 חדרי מלון בבעלות, בשכירות ובניהול בישראל וביוון. תוספת שווי המלונאות חושבה לפי שווי זרוע המלונאות (801 מ' שקל) ובתוספת שווי השוק של די.אן.איי כפול אחוז החזקת החברה בדי.אן.איי לאחר המיזוג (57.5%). מנגד הופחת מההון העצמי חלק החברה בהון העצמי של זרוע המלונאות כפי שרשומה בדוחות ליום 30.06.2025 בסך 206 מיליון שקל .

 זיו עין אלי , אנליסט הנדל"ן של IBI, אומר כי מדובר ב"פורטפוליו מגוון המפזר את הסיכון, הנהלה איכותית עם יכולות שיווק מרשימות וזרוע נדל"ן מניב בפיתוח, לא באות לידי ביטוי במחיר המניה".